SÉNÉGAL–FMI : CE QUE L’ACCORD CHANGE, CE QU’IL NE RÈGLE PAS

AÏWARA-DÉCRYPTAGES

Dette publique, marges budgétaires et justice sociale : les
conditions d’un redressement durable

02 septembre 2026 | Analyse stratégique

L’accord annoncé le 1er septembre entre le Sénégal et les
services du Fonds monétaire international marque un tournant, mais non
un aboutissement. Il peut rouvrir l’accès aux financements et restaurer
un cadre de confiance. Il ne résout cependant ni le poids de la dette,
ni la faiblesse des marges budgétaires, ni la question décisive de la
répartition sociale de l’ajustement.

L’essentiel en cinq points

1.
Un accord au niveau des services, pas encore un programme définitivement
acquis

Le 1er septembre 2026, les autorités sénégalaises et les services du
FMI ont conclu un accord sur les principales politiques économiques
susceptibles de fonder une nouvelle Facilité élargie de crédit (FEC). Le
dispositif envisagé couvre trente-six mois, pour environ 2,2 milliards
de dollars, soit 1 537,1 millions de droits de tirage spéciaux et 475 %
de la quote-part du Sénégal.

Cette annonce possède une portée économique et diplomatique réelle.
Elle signifie qu’après une longue période d’incertitude, un cadre commun
a été trouvé sur les objectifs du programme : restauration de la
stabilité macroéconomique et de la soutenabilité de la dette, réduction
des vulnérabilités budgétaires et extérieures, augmentation des dépenses
sociales et soutien à une croissance durable portée par le secteur
privé.

Elle ne vaut toutefois ni approbation définitive ni décaissement
immédiat. Trois verrous demeurent : l’approbation de la direction et du
Conseil d’administration du FMI ; des mesures correctrices jugées
décisives pour appuyer la demande de dérogation liée au dossier de
mauvaise déclaration ; enfin, l’obtention des assurances de financement
nécessaires auprès des partenaires. Présenter l’accord comme une
victoire achevée serait donc aussi imprécis que le réduire à une
capitulation.

2. Ce que l’accord peut
changer rapidement

Un point d’ancrage pour
les partenaires

Un programme soutenu par le FMI agit rarement par son seul montant.
Il fournit un cadre de surveillance, de réformes et de financement qui
peut catalyser l’intervention de la Banque mondiale, de la Banque
africaine de développement et d’autres partenaires. Pour le Sénégal,
dont l’accès aux marchés internationaux s’est fortement resserré, cet
effet d’entraînement peut être aussi important que les décaissements du
Fonds.

Une
réduction du risque de financement à court terme

Le premier enjeu est la liquidité : l’État doit honorer les échéances
existantes tout en finançant son fonctionnement et ses investissements.
Un programme crédible peut contribuer à lisser ce calendrier, à
diversifier les ressources et à réduire la dépendance envers des
financements régionaux parfois coûteux. Mais il ne faut pas confondre
amélioration de la liquidité et restauration durable de la solvabilité.
La première permet de franchir les prochaines échéances ; la seconde
suppose que la trajectoire future de la dette redevienne compatible avec
les recettes, la croissance et les capacités d’exportation du pays.

Une contrainte accrue de
transparence

Le programme annoncé place la gestion de la dette, la fiabilité des
données et le contrôle des engagements publics au cœur des réformes. Cet
impératif concerne la dette directement contractée par l’État, mais
également les passifs des entités publiques, les garanties, les montages
structurés et tout engagement susceptible de devenir une charge
budgétaire. La transparence ne doit pas être comprise comme une
concession faite à un créancier : elle est une infrastructure de
souveraineté.

3. Ce que l’accord ne règle
pas encore

Le stock et le coût de la
dette

Le financement du FMI n’efface pas les engagements accumulés. Il
modifie le cadre dans lequel ils seront gérés. Le FMI évalue la dette
totale du secteur public à environ 132 % du PIB à fin 2024. D’autres
chiffres circulent, notamment pour la seule administration centrale. Ils
ne sont pas nécessairement contradictoires : ils répondent à des
périmètres statistiques différents. Une communication rigoureuse doit
toujours préciser le numérateur, le périmètre institutionnel, la date de
référence et l’effet éventuel d’un rebasage du PIB.

Le ratio de dette, aussi spectaculaire soit-il, ne suffit pas. Il
faut également observer le coût moyen, la part en devises, la
répartition entre créanciers, la maturité, le calendrier annuel des
remboursements et l’exposition aux taux d’intérêt. Deux pays présentant
le même ratio peuvent supporter des risques radicalement différents
selon la structure de leurs obligations.

Les modalités
du Plan de traitement de la dette

Le ministère des Finances a lancé un Plan de traitement de la dette
du Sénégal (PTDS) et insiste sur le fait qu’il ne s’agit pas d’une
restructuration classique. Reuters rapporte parallèlement l’expression
anglaise « enhanced common framework » et la recherche d’un
rétablissement de la soutenabilité. Cette formule n’ayant pas encore été
explicitée dans un document opérationnel public, elle ne doit pas être
assimilée automatiquement au Cadre commun du G20. À ce stade, la
bataille des mots apporte moins d’informations que les instruments qui
seront effectivement retenus.

Les mesures pourraient combiner, selon les négociations et les
catégories de créanciers, reprofilage des échéances, réduction du coût,
échanges volontaires de titres, refinancement concessionnel, gestion
active des Eurobonds ou traitement de certaines créances bilatérales et
commerciales. Ce ne sont que des scénarios analytiques : les modalités
publiées permettront seules d’évaluer le coût réel, les pertes
éventuelles, les reports de charge et les risques juridiques.

4.
Le point de tension : vingt-cinq francs sur cent pour les intérêts

Selon le ministre des Finances, 25 % des recettes de l’État en 2026
servent au paiement des seuls intérêts de la dette. Ce ratio fournit une
lecture plus concrète que le stock exprimé en pourcentage du PIB. Les
intérêts rémunèrent le financement passé ; ils ne construisent
directement ni école, ni hôpital, ni infrastructure nouvelle. Plus leur
poids augmente, plus l’État perd la faculté d’arbitrer librement entre
investissement, services publics et protection sociale.

Il ne faut pas pour autant déduire qu’un franc consacré aux intérêts
aurait automatiquement financé une dépense sociale. Le budget dépend de
contraintes multiples. Mais la charge financière possède un coût
d’opportunité incontestable : elle réduit l’espace dans lequel la
décision publique peut agir. L’objectif du PTDS devrait donc être évalué
non seulement par la baisse d’un ratio de dette, mais par la diminution
progressive de la part des recettes absorbée par les intérêts.

5.
Croissance pétrolière et économie réelle : ne pas confondre les deux
vitesses

Le FMI estime que l’économie sénégalaise a progressé de 6,7 % en
2025, portée par la première année complète de production pétrolière,
tandis que la croissance hors hydrocarbures ralentissait à 2,2 %. Au
premier trimestre 2026, cette dernière aurait rebondi à 4,7 % en
glissement annuel. Ces données illustrent un défi classique des
économies productrices : une forte croissance agrégée peut coexister
avec des finances publiques contraintes, une création d’emplois
insuffisante et une perception sociale de stagnation.

Les hydrocarbures ne renforceront durablement la soutenabilité que si
leurs revenus sont gérés avec prudence, investis dans des actifs
productifs, articulés à une stratégie de diversification et protégés
contre la volatilité des cours. Les recettes futures ne doivent pas
servir de garantie implicite à une nouvelle accumulation d’engagements
opaques ou coûteux.

6.
L’ajustement ne sera durable que s’il est socialement soutenable

Le rétablissement budgétaire reposera probablement sur une
combinaison d’accroissement des recettes, de rationalisation des
dépenses, d’amélioration de la gestion publique et de limitation des
risques liés aux entreprises publiques. La question déterminante n’est
pas de savoir si un effort sera nécessaire, mais comment il sera
réparti.

Une hausse indifférenciée de la fiscalité indirecte peut peser
proportionnellement davantage sur les ménages modestes. Une réduction
linéaire des dépenses peut dégrader les services essentiels. À
l’inverse, la suppression de dépenses inefficaces, la maîtrise des
privilèges, l’élargissement équitable de l’assiette fiscale, la lutte
contre les exonérations injustifiées et l’amélioration de la commande
publique peuvent restaurer des marges sans transférer l’essentiel du
coût vers les plus vulnérables.

Le FMI indique que le programme vise une augmentation des dépenses
sociales. Cet engagement devra être traduit en planchers budgétaires, en
indicateurs mesurables et en mécanismes de suivi. Protéger un crédit
inscrit ne suffit pas : il faut vérifier son exécution, sa destination
territoriale et ses effets sur l’accès réel aux services.

7. Trois scénarios de mise en
œuvre

Scénario	Caractéristiques	Conséquences à surveiller
Stabilisation ordonnée	Approbation rapide, financements catalytiques, PTDS lisible, réformes graduelles.	Baisse du coût de financement, retour progressif de la confiance, protection des dépenses prioritaires.
Répit sans transformation	Liquidité restaurée, mais réformes lentes et traitement de dette incomplet.	Report des tensions, charge d’intérêts durablement élevée, investissement public comprimé.
Ajustement sous tension	Retards, conditions de financement insuffisantes, réponses budgétaires brutales.	Pression fiscale, recul des services, tensions sociales, nouvelle dégradation de confiance.

Ces scénarios ne constituent pas des prévisions. Ils servent à
identifier les variables décisives et à éviter que l’évaluation publique
du programme ne se réduise au seul décaissement de la première
tranche.

8. Le tableau de
bord qu’AÏWARA devrait suivre

Indicateur	Pourquoi il compte
Approbation et calendrier des revues	Distinguer l’annonce politique de l’entrée effective en vigueur et du respect des engagements.
Charge d’intérêts / recettes	Mesurer la marge budgétaire réellement libérée.
Échéances à 12, 24 et 36 mois	Identifier les pics de refinancement et les besoins de liquidité.
Part des financements concessionnels	Évaluer l’amélioration du coût moyen de la dette.
Exécution des dépenses sociales	Vérifier que la protection annoncée atteint effectivement les bénéficiaires.
Croissance hors hydrocarbures et emplois	Tester la diffusion de la croissance dans l’économie réelle.
Publication de la dette élargie et des garanties	Mesurer les progrès de transparence et prévenir la reconstitution de passifs cachés.

Conclusion —
Retrouver une capacité de choix

Le nouvel accord peut offrir au Sénégal un point d’appui pour sortir
d’une période d’incertitude, restaurer l’accès aux partenaires et
réorganiser sa trajectoire de dette. Il ne constitue ni une absolution
du passé ni une garantie contre les erreurs futures. Sa réussite
dépendra de la qualité des mesures correctrices, de la transparence du
PTDS, de la discipline d’exécution et de la protection effective des
priorités sociales.

La souveraineté économique ne se mesure pas au refus ou à
l’acceptation du FMI. Elle se mesure à la capacité d’un pays à produire
des données fiables, à financer ses priorités sans accumuler des
engagements insoutenables, à négocier sans dissimuler ses vulnérabilités
et à préserver les générations futures. Le critère ultime sera donc
simple : au terme du programme, le Sénégal disposera-t-il de davantage
de marges pour choisir son développement, ou aura-t-il seulement gagné
du temps ?

Mamadou Bassirou KEBE

Fondateur d’AÏWARA

Sources principales

• Fonds monétaire international, communiqué no 26/282, « IMF
  Reaches Staff-Level Agreement on an Extended Credit Facility Arrangement
  with Senegal », 1er septembre 2026.

• Ministère des Finances et du Budget du Sénégal, « Le Sénégal
  engage une étape décisive de sa stratégie de gestion active de la dette
  avec le lancement du PTDS », septembre 2026.

• Agence de presse sénégalaise, déclarations de Cheikh Diba
  relatives à la charge des intérêts et au PTDS, septembre 2026.

• Reuters, « Senegal agrees to restore debt sustainability in
  return for IMF programme », 1er septembre 2026.

• Banque mondiale, Mise à jour économique du Sénégal, mobilisation
  des recettes et espace budgétaire pour le développement.